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        如何选取优质成长股 方法论分析

        2017-01-19 15:18    股票知识   www.2524729.com
            

          如何选取优质成长股 方法论分析

               一、什么是成长投资?

          成长投资就是找到在某个领域具有成长空间的公司,在它成长到天花板(可参考的合理市值)之前,只要能确定公司依然沿着你之前研究的成长轨道前进,你可以持续买入,基本不用考虑它是否便宜。你需要关注的指标是“持续”、“显著”地成长及离天花板还远。

          二、如何选择真正的成长投资标的?

          成长性一般以盈利能力来衡量,好的成长投资应该寻找的是净利润在3-5年内可持续显著地高速成长的公司,这些行业或公司具备的最大特征是:

          1、高竞争壁垒(技术壁垒、或客户壁垒、或规模壁垒等),这是成长类?#26377;?#19994;或公司最核心的必要条件;

          2、行业市场规模一般不会特别小,这只是大牛成长股的必要条件,而非所有成长投资的必要条件;

          3、在需求维度上,行?#24403;?#29616;为持续正增长(出现新生市场常带来最佳机会,产业技术升级带来的行业增长空间为次优,产?#24213;?#31227;或进口替代也可但这种为最次)。

          4、“持续显著高增长”是成长类公司投资的关键,尤其是“持续增长”,原则上,这个“持续”不能低于3年。

          “持续”和“显著”两个维度如果反复被证明过的话,那么将提升未来的成长预期,享受一定的估值溢价。不能保证“持续性”的?#26377;?#19994;或公司,如电?#26377;?#19994;的面板?#26377;?#19994;,不能划分到严格意义的成长投资领域。

          三、投资时点与何时退出?

          1、长期的退出时点:主业成长的天花板。

          天花板是最难衡量的维度,以我的经验,新技术或新产品诞生时往往存在于垄断市场或自由竞争市场,当产品放量时,行业会发生演变,只要是竞争壁垒足够高的行?#24213;?#32456;大多会形成寡头垄断市场格局,这样最终将存在两?#19968;?#20960;家大型寡头厂商。

          理想上,寡头竞争市场格局里最大的那家厂?#22871;?#22810;也只能拿到5-7成的市场份额,所以,按照公司终极状态下PS=1来测算,当一家公司的市值成长到他主业所在行业潜在规模的50%时,?#19968;?#21464;得?#35782;?#35880;慎,而它的市值成长到潜力市场空间70%时,?#19968;?#24314;议卖出,除非它有更好的新业务并开启新一轮的成长周期

          所以,如果潜力空间无法测算,并且找不到“可参考的合理市值”参照系公司,那么市值过大时,投资中会持续担忧天花板的问题,从而导致估值小幅折价。

          2、短期的买卖时点:预期差。

          由于股票市场对公司基本面反映具有提前或延后效应,预期的变化可能是导致市场买卖的重要因素,而预期与基本面之间的不同步使得市场可能产生阶段性的错误定价,这就是我们要找的预期差。

          所谓预期是对未来现金流的预期及风险的评价,预期差理论包含了对成长性、低估、时点等因素的综合考量,尤其是在短周期的投资考核中,这是较为有效的方法论。但前提是,能够保证自下而上的信息挖掘准确及时,这也是研究员存在的重要意义。

          在这个方法论里,我们会关注市场对行业及公司基本面的预期有没有变化,未来会不会发生变化。这里就需要两个准备:(1)了解市场一致预期是什么;(2)挖掘一致预期外的信息,并进行合理定价。事实上,分析师的很大部分工作就是通过大量调研和数据搜索、计算来挖掘和市场一致预期不同的信息(即错误定价),来判断公司的买入或卖出。

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